Сработало ли повышение учетной ставки до 25% и что будет дальше?

Виктор Козюк член совета Национального банка Украины Декабрьские итоги заседания Комитета по монетарной политике НБУ отличаются от предыдущих. Едва ли не впервые появились сигналы о перспективах смягчения монетарных условий.І нарешті є очевидними рішення, спрямовані на покращення монетарної трансмісії - проходження імпульсу від рішень щодо облікової ставки до ставок грошового ринку.

Чи не має суперечності в тому, що цілком вірогідно зниження ставки НБУ розпочнеться раніше, ніж очікувалося, й при цьому застосовуватимуться заходи для посилення трансмісії? Рішення по ставці: точка відлікуРішення про ставку ухвалюються відповідно до загальної макрофінансової ситуації. А рішення щодо операційного дизайну — відповідального за забезпечення монетарної трансмісії - з огляду на те, як така трансмісія працює.

Як не дивно, більшість закидів з боку різних монетарних трештолкерів щодо підвищення ставки до 25% ґрунтується на твердженні, що при непрацюючій трансмісії це рішення є неефективним. Але є речі, про які вони забувають.По-перше, рішення по обліковій ставці розвернуло рух депозитних ставок у бік зростання, тоді як ще в березні-травні вони падали під тиском емісії на надлишкової ліквідності.

По-друге, у сукупності з корекцією офіційного курсу це рішення допомогло знизити тиск на резерви. По-третє, інфляція рухається нижчою траєкторією, ніж передбачав липневий прогноз НБУ.

Швидкість реакції ставок грошового ринку, особливо депозитних, дійсно є далекою від бажаної, беручи до уваги необхідність запобігти «втечі» з гривневих активів, редоларизацію, тиск на каси банки та в підсумку на валютні резерви. Але іншої ситуації з монетарної трансмісією і бути не могло, що, переконаний, розуміє й НБУ.Трансмісія почала гальмувати ще у 2021 під