Ралли бондов высветило новую норму в современной денежной теории

(Блумберг) -- Современная монетарная теория, дающая карт-бланш на увеличение государственных расходов, должна быть анафемой для инвесторов долгового рынка. Но некоторые финансовые корифеи оттаивают к некогда маргинальной идее.

Утверждение о том, что страны с собственными плавающими валютами не могут исчерпать свои запасы денежных средств, предвещает мир растущего государственного долга, учитывая мантру СМТ о целесообразности экспансионистской бюджетной политики в случае низкой инфляции. В Америке это становится дополнительным аргументом для социалистов, призывающих к новым программам на триллионы долларов.

Сейчас инвесторы обращают мало внимания на резкий рост госдолга, подстегивая стремительное ралли облигаций. Доходность индикативных 10-летних казначейских бумаг США тестирует уровень в 2%, в то время как отношение федерального долга к ВВП держится выше 100%. Уровень долга в Японии самый высокий в мире, а доходности остаются ниже, чем почти на всех других рынках.

Все это побуждает опытных инвестменеджеров задуматься над тем, не предлагает ли СМТ более точные гипотезы относительно связей между бюджетной политикой и рынком на фоне сужения круга инвесторов, склонных сбрасывать бонды в знак протеста против проинфляционных шагов властей.

Неоднозначные идеи

"Первоначально казалось: ‘Боже мой!’ - говорит инвестменеджер Pimco Эндрю Босомворт. - Но вот, я еду в Японию и, как ни стараюсь, не вижу инфляцию и никак не могу найти премию за риск в гособлигациях, связанную с сохранением высокого государственного дефицита. Первоначальные мысли о СМТ, возможно, не совсем оправданы".

Центробанки в развитых странах выкупили гигантские объемы государственных облигаций и экспериментировали с процентными ставками вблизи эффективной нижней границы. И все же ценовое давление, которое предсказывали критики таких шагов, так и не возникло. Между тем монетарные власти признают, что их арсенал традиционных инструментов будет более ограниченным во время следующего экономического спада. Это заставляет некоторых инвесторов задуматься о некогда еретическом понятии прямого монетарного финансирования.

Нечто вроде СМТ "неизбежно" придет на смену традиционной монетарной политике, написал недавно в LinkedIn управляющий фондами Рэй Далио. Новые меры в обход продажи облигаций, включая "деньги с вертолета" - предоставление средств потребителям напрямую, - относятся к числу возможных вариантов в новом мире, сказал он.

Сокращенный...