CIO Bitwise: большинство DAT будут торговаться в зоне дисконта

• Мэтт Хоуган прокомментировал сокращение премии среди DAT.
• Он объяснил это рядом факторов, включая неликвидность и риски.
• Эксперт считает, что большинство DAT будут торговаться в зоне дисконта, поскольку их возможности по привлечению средств ограничены.

Главный инвестиционный директор (CIO) компании Bitwise Мэтт Хоуган заявил о том, что трейдеры некорректно оценивают ту или иную казначейскую компанию (DAT) на основании премии или дисконта ее акций. По его словам, большинство контрагентов в этом секторе будут торговаться с mNAV (Market Net Asset Value) ниже порогового значения.

В своей публикации эксперт указал на то, что вокруг таких компаний много заблуждений. Трейдеры не понимают, должны ли DAT торговаться с премией (mNAV выше 1), дисконтом (mNAV ниже 1) или соразмерно стоимости их криптоактивов (mNAV равно 1).

Хоуган предлагает представить ситуацию, в которой такая компания может работать только ограниченный период времени. Если DAT будет закрыта, например, в течение суток, то mNAV ее акций, то есть соотношение капитализации к стоимости криптовалютного портфеля, составит 1. Это обусловлено тем, что для материализации рисков и прочих факторов нет времени.

Но если сдвинуть временные рамки, то ситуация меняется. При этом Хоуган считает, что DAT должны торговаться в зоне дисконта ввиду:

• неликвидности. Трейдеры не будут платить полную стоимость за криптоактивы, которые получат через, например, год, когда DAT закроется. Но они готовы заплатить за них часть стоимости. Сам Хоуган считает приемлемой скидку в 10%;
• расходов. Операционная деятельность, зарплаты и бонусы руководству — все это оплачивается за счет привлеченного капитала. Следовательно, инвесторы должны платить меньше, чем получат;
• рисков. Этот фактор тоже