Богдан Данилишин: Как обеспечить валютно-курсовую стабильность

Этот материал является моим личным экспертным видением. В целом Национальный банк Украины за последние годы предпринял немалые усилия по формированию целостной валютно-курсовой политики и обеспечению макрофинансовой стабильности. Однако, в рамках режима инфляционного таргетирования инструментарий валютно-курсовой политики носит подчиненный характер относительно процентного инструментария центрального банка. В условиях слабого развития финансовых рынков и проблем монетарной трансмиссии в определенные периоды времени валютно-курсовая политика продолжает оказывать определяющее влияние как в вопросах достижения инфляционной цели, так и в вопросе трендов экономического роста в целом.

Среди каналов денежно-кредитной эмиссии Национального банка валютный канал был доминирующим за последние 6 лет. Остальные каналы денежной эмиссии (рефинансирование банков и операций с ценными бумагами) в основном использовались центральным банком для абсорбирования ликвидности банковской системы.

Фундаментальная стабильность валютно-курсовой динамики является производной от конкурентоспособности национальной экономики, от ее способности стабильно генерировать доходы от экспорта, что, в свою очередь, зависит от притока инвестиций в реальный сектор и склонности экономических агентов к инвестированию.

В долгосрочном макроэкономическом контексте валютно-курсовая динамика будет определяться изменениями в структуре спроса на иностранную валюту, сгенерированными фундаментальными процессами формирования национальных сбережений и эффективности их трансформации в новые инвестиции. Это важно учитывать в контексте выполнения цели Национального банка по поддержанию экономического роста.

В течение 2021 г. спрос и предложение иностранной валюты на межбанковском