Опыт Японии доказывает, что что страны с собственной валютой могут иметь неограниченный долг

Некогда непонятная школа макроэкономической мысли, известная как Современная денежная теория (СДТ), в последнее время привлекает все больше внимания. Некоторые прогрессивные деятели США теперь выступают за включение СДТ в политическую дискуссию, другие же считают это проблематичным и даже опасным.

Основываясь на теории функциональных финансов Аббы Лернера, СДТ по сути, утверждает, что страны, печатающие свои собственные валюты, просто не могут столкнуться с недостатком денег, как, например, частный бизнес. Для прогрессивных деятелей в США, таких как кандидат в президенты Берни Сандерс, это означает, что Федеральная резервная система может печатать большие суммы денег для финансирования инициатив с крупными долгосрочными преимуществами, такими как программа «гарантия занятости», или проекты общественной инфраструктуры. Логика заключается в том, что Соединенные Штаты могут брать кредиты в своей собственной валюте, рост долга государственного сектора не будет представлять никакой реальной угрозы для экономики.

Некоторые сторонники СДТ, в том числе Стефани Келтон, бывший экономический советник Сандерса, указывают на Японию в качестве доказательства того, что такой подход работает. Несмотря на высокий государственный долг, ее экономика неуклонно восстанавливается, а уровень жизни высокий.

Более того, сторонники СДТ отмечают, что экспансионистская денежно-кредитная политика Японии — центральная особенность стратегии оживления экономики премьер-министра Синдзо Абэ. «Абэномика» не вызвала столь опасного роста инфляции. Даже в Японии некоторые утверждают, что не нужно повышать налог на потребление для финансирования государственных расходов.

Но есть серьезная проблема с такой логикой: правительство Японии не так сильно погрязло в долгах, как принято считать. Хотя отношение валового долга к ВВП Японии, составляющее 240%, является самым высоким в развитом мире, для правительства, как и для частных компаний, действительно важно соотношение чистого долга к ВВП, на которое приходятся реальные и финансовые активы. А у публичных компаний Японии очень большие реальные активы.

Фактически, согласно этой оценке, Япония находится примерно на одном уровне с США и делает это намного лучше, чем Франция и Германия, согласно отчету Fiscal Monitor Международного валютного фонда за октябрь 2018 года «Управление общественным благосостоянием». Это еще больше оспаривает оценку Келтона, основной для Японии баланс улучшилс...