Долговое пике Oracle: почему ИИ-амбиций на 100 миллиардов долларов буксуют

Пока большая тройка облачных гигантов — Amazon, Google и Microsoft — тратит на развитие ИИ-инфраструктуры собственные сверхприбыли, Oracle решила идти ва-банк. Компания накопила более 100$ млрд (4.2 трлн грн) долгов, пытаясь догнать поезд, который уже набрал критическую скорость. Проблема лишь в том, что пока Oracle заливает бетон в фундаменты новых дата-центров, оборудование, которое должно там стоять, успевает морально устареть.

Сегодняшняя стратегия Oracle напоминает попытку строить небоскреб, расплачиваясь за это кредитами под высокие проценты. В отличие от конкурентов, чей свободный денежный поток позволяет «не замечать» миллиардные расходы, Oracle оказалась в ситуации с отрицательным кэш-флоу. Рынок реагирует на это без лишнего оптимизма: акции компании с начала года упали на 23%, а если сравнивать с осенним пиком, то капитализация «похудела» почти вдвое.

Ситуация осложняется тем, что ключевые партнеры начинают сомневаться в адекватности таких расходов. Например, компания Blue Owl, которая ранее активно поддерживала проекты Oracle, уже отказывается от новых совместных строительств и сокращает персонал. Инвесторы все чаще спрашивают: как компания планирует реализовать план капитальных затрат на 50$ млрд (2.1 трлн грн), когда стоимость акций летит вниз, а долговая удавка только сжимается?

Наибольшим ударом для Oracle стала смена приоритетов ее главного клиента — OpenAI. Компания Сэма Альтмана фактически отказалась от расширения флагманского дата-центра Stargate в Техасе. Причина прозаична: Nvidia изменила правила игры. Если раньше новое поколение чипов выходило раз в два года, то теперь Дженсен Хуанг выпускает обновления каждый год, и каждая новая итерация дает кратный прирост производительности.

Для OpenAI нет смысла