Цена контроля инфляции. Зачем НБУ так много платит банкам по депозитным сертификатам?

Сергей Николайчук Заместитель Главы Национального банка Украины Рост расходов НБУ на размещение депозитных сертификатов с начала полномасштабной войны активизировал полемику об их целесообразности. Основной аргумент критиков — НБУ переплачивает банкам за их ликвидность на фоне огромных бюджетных потребностей во времена войны.

В этой колонке я расскажу, почему такой «бухгалтерский» подход к оценке проведения монетарной политики является фундаментально ошибочным, манипулятивным и опасным. В определенной степени, эта колонка является продолжением разъяснительных материалов по этому вопросу, которые в последнее время активно публикуются как в мире (см. для примера колонку генерального менеджера Банка международных расчетов Агустина Карстенса), так и в Украине (см. колонки Даниила Гетманцева и Виктора Козюка).Как и подавляющее большинство центральных банков мира, НБУ активно применяет депозитные операции с банками как инструмент своей монетарной политики для достижения законодательно определенного мандата ценовой стабильности.

Это обусловлено тем, что банковские системы сейчас функционируют в условиях избыточной ликвидности. Соответственно банки размещают такую ликвидность в центральных банках, за что получают определенную процентную ставку.Это позволяет центральным банкам формировать стоимость финансовых ресурсов на денежно-кредитном рынке для банков на желаемом для достижения своих целей уровне.

В свою очередь эта стоимость, то есть краткосрочная процентная ставка, в дальнейшем через различные каналы влияет на финансовые и макроэкономические показатели. Среди них: процентные ставки по облигациям, кредитам и депозитам, спрос и предложение валюты, обменный курс, ВВП и инфляция.